機(jī)構(gòu)的調(diào)研通常被視為洞察公司價值及行業(yè)趨勢的重要工具。

【資料圖】

對于許多普通投資者來說,醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)性和復(fù)雜性使得相關(guān)的信息和投資機(jī)會難以把握。相較而言,通過跟隨專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,普通投資者能夠獲得更精確、更深入的醫(yī)療行業(yè)信息和投資機(jī)會,從而以相對簡單高效的方式投資醫(yī)療科技企業(yè)。

近幾個月,艾迪康控股(以下簡稱“艾迪康”)先后獲得了Morgan Stanley、Jefferies、HSBC、Deutsche Bank、B of A Securities五家大行的“買入”評級。在目前受經(jīng)濟(jì)、政策、市場情緒等綜合因素影響,醫(yī)療板塊持續(xù)震蕩的大環(huán)境下,機(jī)構(gòu)們依然對艾迪康的前景十分看好,我們不妨進(jìn)一步探討其背后的價值和投資邏輯。

1、回歸常規(guī)業(yè)務(wù),打開價值提升空間

隨著過去兩年特殊時期的影響逐步消退,患者就醫(yī)需求開始釋放,國內(nèi)ICL企業(yè)正逐步回歸常規(guī)業(yè)務(wù)的發(fā)展軌道。

一方面,基于醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體就診量的高單位數(shù)增長,加上患者流向基層醫(yī)院,而基層醫(yī)院建立自有檢測實驗室性價比較低,因此在醫(yī)保控費(fèi)壓力下檢測業(yè)務(wù)外包比例不斷提升等各綜合因素,國內(nèi)ICL市場保持穩(wěn)定增長趨勢。

另一方面,由于ICL行業(yè)已具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),新進(jìn)入者往往難以取得立足之地。因此該行業(yè)的競爭格局基本維持穩(wěn)定,集中度也將逐步提升。

按這一邏輯,機(jī)構(gòu)們看好艾迪康也正是基于這樣的原因。

艾迪康作為國內(nèi)三大ICL龍頭之一,五大行均采用了折價現(xiàn)金流模型(Discounted Cash Flow,DCF)來衡量艾迪康的估值,將企業(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),以反映其當(dāng)前的價值。該方法的理論基礎(chǔ)主要來自于對企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的評估。因為企業(yè)的價值最終是由其未來盈利的能力所決定,這種能力又主要體現(xiàn)于經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流。

從給出的目標(biāo)價來看,艾迪康的上行空間充足,彰顯出機(jī)構(gòu)對于其未來價值增長的信心。

數(shù)據(jù)來源:研報,choice

另外,業(yè)績作為支撐企業(yè)估值持續(xù)上漲的核心邏輯,機(jī)構(gòu)們對于艾迪康后續(xù)的業(yè)績增長均給出了積極預(yù)期。隨著公司不斷加強(qiáng)檢測能力和產(chǎn)品組合、滲透未開發(fā)市場提升ICL業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度,預(yù)計公司業(yè)績將會在未來幾年保持穩(wěn)健增長。

2、兼具持續(xù)性和確定性,多維度奠定長期價值增長

更深層次的來看,如何把握住業(yè)績增長的持續(xù)性和確定性成為艾迪康這類ICL企業(yè)當(dāng)下所關(guān)注的方向。

站在行業(yè)趨勢來看,隨著醫(yī)改不斷深入,第三方醫(yī)檢行業(yè)正迎來進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級的機(jī)遇期。

這一點上,艾迪康做出了一個較好的示范。

其一,隨著常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇,艾迪康通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動融合創(chuàng)新,不斷提升檢測能力。

目前,為了提升企業(yè)生產(chǎn)效率,公司已經(jīng)在LIS系統(tǒng)升級、病理AI讀片以及生成式AI的技術(shù)創(chuàng)新等方面投入了大量資源,持續(xù)優(yōu)化并提高實驗室流程的自動化水平,進(jìn)一步加強(qiáng)質(zhì)量控制、優(yōu)化檢驗服務(wù)的性能及準(zhǔn)確性。

這些創(chuàng)新舉措不僅為公司帶來了全新的提升生產(chǎn)效率的工具,還進(jìn)一步提高了企業(yè)運(yùn)營的數(shù)字化水平。同時,數(shù)據(jù)管理、數(shù)字化智能化辦公以及私有云建設(shè)等舉措也為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅實的保障。

從數(shù)據(jù)上來看,公司能夠提供檢測項目已經(jīng)由2018年的1800項增長至2023上半年超過4000項,僅2023上半年就新增項目達(dá)到457項。在全部檢測項目中,公司擁有超過1700項常規(guī)檢測,能夠為眾多患者提供普檢需求。

其二,艾迪康堅持創(chuàng)新驅(qū)動,不斷豐富產(chǎn)品組合以應(yīng)對臨床復(fù)雜多變的各類檢測場景,實現(xiàn)醫(yī)檢業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

在滿足普檢極大需求量的同時,公司積極引進(jìn)新檢測技術(shù)大力發(fā)展特檢業(yè)務(wù)。據(jù)悉,上半年公司特檢業(yè)務(wù)中的感染項目同比增長67.3%,腫瘤項目同比增長56.6%,婦幼項目同比增長46%,血液項目同比增長42.7%。

同時,公司也正聚焦發(fā)展高通量二代測序、流式細(xì)胞術(shù)、質(zhì)譜等重點技術(shù)平臺,并持續(xù)專注包括感染、婦幼、血液和腫瘤的四大重點領(lǐng)域。例如,近期公司就引進(jìn)了全球腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)Guardant Health的液體活檢產(chǎn)品,以加速中國臨床研究和腫瘤新藥開發(fā)。

其三,不斷提高市場覆蓋率,形成全國性的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局,借助全國布局的渠道網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)“渠道力”向“產(chǎn)品力”的有效轉(zhuǎn)化,打造更多業(yè)績增長點。

作為中國ICL服務(wù)三大提供商之一,公司持續(xù)關(guān)注自身網(wǎng)絡(luò)拓展以及共建的機(jī)會,結(jié)合大型ICL、二級ICL和共建項目等多種形式,加速滲透地級市,滿足客戶需求。

目前,公司擁有33個自主運(yùn)營且遍布中國各地的實驗室,且覆蓋網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)達(dá)到30個省市,超過1600個中國縣市,客戶數(shù)量超過1.9萬名,涵蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)、體檢中心、生物制藥公司以及CRO企業(yè),其中觸達(dá)的二三級醫(yī)院數(shù)量更是同比增長超14%,已形成覆蓋全國的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局。

總的來說,無論是不斷提高的檢測能力、產(chǎn)品服務(wù)競爭力,還是擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)所帶來的業(yè)務(wù)增長,均體現(xiàn)出艾迪康以客戶需求及臨床為導(dǎo)向,通過技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新,不斷打造內(nèi)生高成長性價值鏈,從多維度為其未來業(yè)績提供堅實保障。

3、結(jié)語

回到行業(yè)視角上來看,隨著我國持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革,一系列如DRG/DIP、技耗分離等政策的出臺對ICL行業(yè)的發(fā)展有著積極推動作用。

例如,DRG/DIP政策的推廣使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加注重成本控制,導(dǎo)致醫(yī)院對于外包診斷檢測等低收益或非核心業(yè)務(wù)的需求增長;技耗分離政策,可以讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加清晰地了解技術(shù)成本和消耗成本的分布情況,進(jìn)而制定出更為合理和科學(xué)的醫(yī)療服務(wù)方案,而ICL通過其規(guī)模化經(jīng)營,在成本控制、運(yùn)營效率等方面更具備優(yōu)勢,這會進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)院合理自開檢驗項目的意識,更多的通過檢驗外包來避免醫(yī)療資源的浪費(fèi)和不必要的消耗。

作為港股市場最大的ICL服務(wù)提供商,艾迪康順應(yīng)行業(yè)發(fā)展,在醫(yī)學(xué)診斷檢測領(lǐng)域已展現(xiàn)出應(yīng)有的競爭力和優(yōu)勢,也使其未來具備較高的增長潛力。

此次艾迪康先后獲得五大行的買入評級,無疑向市場釋放出一個非常積極的信號,我們可以對其未來的成長性抱較高期待。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述做出保證。

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