西南證券股份有限公司邰桂龍近期對石化機械(000852)進行研究并發布了研究報告《經營效率提升，盈利能力加速改善》，本報告對石化機械給出增持評級，當前股價為6.47元。

石化機械(000852)

(資料圖片)

投資要點

事件： 公司發布2023年三季報， 2023年前三季度實現營收 61.3億元，同比增長 12.3%；實現歸母凈利潤 8785.7 萬元，同比增長 82.6%。 Q3 單季度來看，實現營業收入 18.6 億元，同比減少 3.7%，環比減少 20.1%；實現歸母凈利潤2288.1 萬元，同比增長 148.1%，環比減少 41.7%。

業績增長主要受益于油服行業景氣向上， Q3 毛利率提升明顯。 2023 年以來，國際原油價格維持在相對高位， 國內油公司加大油氣勘探開發資本支出，油服行業持續回暖，石油機械設備需求旺盛。其中 2023H1，中石化資本支出為 746.7億元，同比增長 15.5%，公司背靠中石化，緊跟頁巖油和超深層油氣開發等重點項目，積極開拓市場， 2023年前三季度業績實現顯著增長。毛利率方面， 2023年前三季度，公司綜合毛利率為 14.7%，同比增加 0.8個百分點； Q3單季度為16.7%，同比增加3.9 個百分點，環比增加2.3 個百分點。

期間費用率略有上升，凈利率維持相對穩定。 2023年前三季度，公司期間費用率為 12.6%，同比增加 0.3個百分點； Q3單季度為 15.1%，同比增加 2.7個百分點，環比增加 3.2 個百分點。 2023 年前三季度，凈利率為 1.7%，同比增加0.6個百分點； Q3單季度凈利率為 1.5%，同比增加 0.8個百分點，環比減少 0.4個百分點。凈利率同比提升主要系毛利率大幅提高，環比微降主要系 Q3銷售費用率增長較多。

依托油氣設備裝備制造優勢，駛入氫能裝備制造新賽道。 公司積極開拓加氫、制氫等領域市場，發展氫能裝備產業，依托超高壓結構技術、超高硬材料技術、超高能控制技術、超高精制造技術為核心的科技創新體系，大力加強氫能裝備基礎應用研究，系統構建研發體系，重點開展氫氣壓縮機、加氫站成套裝備、制氫成套裝備、氫能智能管控與安全系統等產品研發。 2023年 7月中石化授牌公司為“中國石化氫能裝備制造基地”。 2023 年 8 月 14 日，公司研制的質子交換膜電解水（PEM）制氫及燃料電池設備系統正式產氫，標志著公司在制氫領域取得突破，成為同時具備制氫、加氫裝備研制能力的國內少數企業之一。公司積極布局氫能產業，有望打造未來增長的第二極。

盈利預測與投資建議。 預計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 1.1、 1.7、 2.3億元，對應 EPS 為 0.12、 0.18、 0.24元，對應當前股價 PE 為 56、 37、 27倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為 64%，首次覆蓋，給予“持有”評級。

風險提示： 油價波動風險、匯率變動風險、氫能業務拓展不及預期的風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為8.09。

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